全球旅游市场需求仍然强劲。2017 年1 月9 日，中国社会科学院旅游研究中心发布了《世界旅游经济趋势报告（2017）》。在主要经济体旅游需求快速增长、跨国旅游基础设施不断完善、国际油价下降带来旅行成本降低、各国签证便利化程度持续提高等因素的共同推动下，2016 年全球旅游总人次和旅游总收入保持相对较高增速。2016 年全球旅游总人次首次突破百亿，达105 亿人次，较上年增长4.8%，为全球人口规模的1.4 倍；全球旅游总收入达5.17 万亿美元，较上年增长3.6%，相当于全球GDP 的7.0%。联合国世界旅游组织（UNWTO）预测全球旅客人数将于2017 年继续按3%至4%的增长率上升，而长远来看，于2011 年至2030 年期间，全球旅游业预计将有3.3%的年复合增长率。全球旅游业的发展将会带动对箱包产品的需求，根据Technavio 发布的《2017–2021 年全球行李箱市场》数据，于2017 年至2021 年期间，全球行李箱市场预期将有6.1%的年复合增长率。
      跨国旅游人次不断增加，海外消费占比提升。随着居民收入水平的提升，家庭旅游开支不断上涨。并且互联网平台提供了丰富的资讯以供参考，共享经济平台如“Airbnb”提供更多选择并降低成本，在线地图如Google Map 使得个人旅游更加方便，因此出国旅游已经成为更多人的选择之一。尤其是近年来多个国家对中国提供了更加宽松的签证政策，使得中国游客出国人数大幅增长。根据UNWTO 的数据显示，2016 年全球已登记的国际旅客人数达12.3 亿人次，较上年增长3.9%。欧洲发生的几起恐怖袭击在一定程度上对游客心理造成了负面影响，2016 年前往欧洲的游客人次同比仅增长2%。但大部分游客并不会因此取消行程，而是改变其旅行目的地。2016 年前往亚太地区和非洲地区的游客人次均同比增长8%，并且预期未来几年仍将继续保持较快的增速。跨国游客人数的增长将带动对箱包产品的需求，并且一般这类游客拥有更强的消费能力，有利于中高端箱包品牌的增长。

      新秀丽（01910 HK）增长稳健，并期待与Tumi 的协同效应。公司2016 年业绩超出预期， 收入同比增长15.5%至28.1 亿美元，净利同比大幅上涨29.4%至2.56 亿美元。公司于2016 年8 月1 日完成了对Tumi 的收购。2016 年Tumi 品牌的收入贡献为2.76 亿美元，占公司总收入的9.8%。新秀丽与Tumi合并之后在人工、外包及运输等方面产生了成本协同效应，据估算2016 年年化协同效应为公司节省了约900 万美元。我们预期新秀丽与Tumi 的收入协同效应将于2017 年显现，并且Tumi 产品的高端定位将会改善公司的整体毛利率。我们给予公司“买入”的投资评级，目标价为31.00 港元，分别相当于21.6 倍/18.5 倍/16.2 倍2017/2018/2019 年市盈率。风险因素：1）美元相对其他货币超预期的升值；2）收购Tumi 相关的沉重债务引发流动性和偿付风险；3）全球旅游行业的下滑。

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