来源：商会自媒体发布者：1 发布日期：2016-03-18
中国从2014年人均GDP超过7400美金进入工业化后期阶段，开始进入工业化后期阶段，工业化后期阶段的典型特征就是投资不再是拉动经济增长的最核心动力，而是由创新和现代服务业的崛起。所有成熟经济体在进入工业化后期阶段之后，现代服务业都快速进入一个非常持续的爆发期，基本上都快速达到60%的市场份额，像美国、法国、英国这样发达的经济体的服务业占比都达到了80%左右，那中国现在的状况是刚刚进入工业化后期阶段，和日本的70年代、韩国的80年代非常类似。这两个国家进入后工业化之后服务业的占比也快速提升，差不多提升了10个点达到60%。2014年中国的现代服务业占比是48%，我们预计后续10年也是整个现代服务业的快速爆发期，会快速的达到60%左右的市场份额。现代服务业相关的细分子领域和我们日常衣食住行关注度还是比较高。以上我所提到的一些行业，从整个投资周期来讲都处在成长期，尤其像体育、医美、养老这些产业，都还处在一个投入期，所以长期的前景还是非常广阔。今天由于时间的关系，介绍体育和旅游两个细分子领域。
体育产业
体育是我在2015年最重点推荐的细分子领域，相关标的二级市场表现也是最好。主要原因是从2014年的10月46号文，国家期待体育产业在2025年达到50000亿的市场份额得到了市场广泛的关注。之后无论是政策的持续推进以及资本市场的关注，或是一二级市场的联动以及体育产业基本面的逐续向好在整个2015年都有非常好的表现。站在现在的时点，我们依然看好2016年整个体育产业的快速发展，主要有几方面的原因。
一、值得关注的原因
第一就是从国家整体政策上看。刚才提到46号文期待在2025年体育产业达到50000亿的市场份额，而实际上各省市分解的目标预计在2025年可以达到70000亿的市场份额。我们并不过多的纠结是50000亿还是70000亿，但是一个整体的市场规划目标非常向好。另外在国家层面也在逐渐推进相关体育产业的改革和转型。2015年足协脱钩，虽然目前国家队的成绩差强人意，但是至少在体制上已经开始有明确的变化。2016年也不排除篮协也会后续脱钩。目前姚明CBA联赛的俱乐部已经成立了相关的联赛运营公司，也不排除篮协脱钩时进行市场化运作。以上是国家相关的政策层面。另外，体育产业新一轮的五年规划也会在今年的四月份左右发布，也是非常值得期待的。
第二个就是资本市场层面。刚才已经提到2015年整个体育产业的上市公司的市值都有一个明显的变化。目前任何一个标的公司期待拓展体育产业的布局都得到了二级市场非常明显的关注，且整个一二级市场相关的投并购非常积极。另外一级市场在海外或者相关产业的市场拓展也非常快。
第三个层面就是民众以及整体行业基本面的变化。在2015年，大家印象最深刻的就是中超版权的价格变化。中超版权在2014年定价730万，2015年达到2000万，2016年实现了10个亿，整个三年复合10倍的成长，这种快速的成长是可以体现它价值的快速变化。另外就是民众参与度高的体育赛事的关注度也在持续的高涨，比如马拉松，2015年北京马拉松取消半马之后还要靠抽签。另外就是整体民众的生活水平已经到了一定程度，他们对于体育产业的热衷和关心已经自己力行参与度是在明显提高，这个与欧美六七十年代整个体育快速发展的阶段类似，体育产业和恩格尔系数就是必须要有钱且有闲才会快速发展的行业。的确目前居民生活水平提高，对自身未来健康关注都促使很多人积极的参与到这其中。所以对于整个体育产业，无论是从政策、资本，还是实际基本面角度来讲都有非常明确的提升，而且非常快速。
站在现在的时间节点，我们认为2016年体育产业依然是值得关注。有几个方面的原因。第一点刚才提到的足协脱钩以及篮协脱钩，另外就是在三四月份体育产业的十三五规划，这是政策层面。另外就是国际赛事方面，类似于今年的欧洲杯、奥运会，传统的体育大年都有非常关注的体育话题以及相关赛事的转播或民众的参与。今年不仅是以往的关注，今年的体育旅游也会有一个非常明显的提升。
二、值得关注的方面及标的
对于体育产业主要是以IP为核心，包括联赛和民众参与度高的体育赛事，联赛包括俱乐部，赛事运营公司和运动员。主要通过三个方面进行变现。最初期也是最原始的就是体育场馆的规划设计建造以及长期运营。第二块就是目前中国占比最大的纺织服装，医疗。纺织服装以及相关的器械目前中国占比在百分之七十左右。第三块目前中国占比非常少大概20%就是体育服务业。主要包括赛事运行、体育传媒、体育社交、衍生品销售、广告经济、彩票等。实际上这一块国外成熟的产业市场市场份额最高，基本上欧美成熟的体育产业是60%多，也是我们认为后期长期最值得关注的一点。这三块都还是比较值得关注的。
第一块体育场馆，目前中国的人均体育场馆面积1.4平方左右，与日本相比相差了16倍，与美国相比相差了12倍，这也是为什么在大城市基本上运动场所都是人满为患的最核心原因。关于体育场馆，有官办和民办，当然这官办里面除了传统的大型场馆以外，也包括各个学校他们校办的体育场馆，主要分这两大类。那对于现在的市场化运营，我们还是比较关注民营的轻体量的现代化的连锁经营的智能型的体育场馆或者健身馆，主要因为官办的场馆相对资产过重，整体的盈利模型并没有那么好。但轻资产的民营，基本上可以在半年到一年的时间就达到盈亏平衡点。而整体的便捷性也比较高，所以也是后续发展比较大的一个空间。这一块就类似于莱茵体育的线上体育场馆的预定，以及线下场馆的拓展和科技相关教练的预定，这一块基本上已经实现了线上线下体育场馆以及教练整体的运营平台。另外就是贵人鸟旗下的虎扑基金，它的体育健身场馆也是这种类型。
对于传统体育服装这一块，没有过多的去关注。主要因为目前整体的体量比较大，那有一些比较新兴的或者觉得后续潜力比较好的我们也会有更多的关注，目前跟体育场馆结合比较多的就是贵人鸟和探路者。
第三块体育服务业是整个市场中我们比较关注的，主要因为后续的成长空间比较大。的确在这一块目前基数比较低，因为目前短期还很难发现大体量成熟的公司。这里有一个典型的公司就是道博股份，主要是做体育中介旅游的，主要是挣信息不对称的钱。在体育服务业这一块有一个值得关注的领域，就是体育彩票。体育彩票是国外体育产业比较核心的一个便携方式。目前在中国9000亿的GDP体育产业份额占2000亿，整体比例较高。基本上中国目前服务业都由体育彩票贡献，体育彩票值得关注的是彩票销售渠道，以及后续彩种设计。目前是因为发部委联合发部停止互联网彩票销售。这其中曾有两家试运营企业主要就是五百网和中体产业二股东旗下的竞彩网目前处在停滞状况。最新在2015年12月底，相关部门又发文对整个目前可能存在不合规O2O彩票互联网销售渠道进行了最后取缔。从长期发展角度看，后期销售渠道更新包括互联网以及手机端的整体放开，这是一个必然趋势。2016年我们也继续关注是否有具体放开的时间点。若互联网彩票销售放开后，在整个彩种设计相关方面有进一步放开，这一块整体成长空间非常大，整个产业成长率或后续空间都很明确。目前在彩票领域进行相关布置的主要包括五百彩票网，中体产业的二股东以及鸿博股份，粤传媒，人民网等相关标的。但这一块还需持续关注互联网彩票销售渠道放开进程。
旅游产业
体育产业就介绍到这里，后面给大家介绍一下旅游产业。在我所覆盖的旅游产业相关子领域里面属于基本面最好的细分子领域。目前旅游产业分国内游，出境游，入境游等领域。出境游一直受大家主要关注，原因是其整个行业的成长性非常好，在2015年基本可以维持30%以上的成长。随着经济成长、人民生活水平不断提高，人均收入上万的城市陆续涌现，出境游还是维持长期高成长。
一、出境游
最近很多人关注汇率、恐怖袭击事件对出境游的影响。这两点的确会在某一些层面或某一个时间点对整个产业会造成一定冲击。但是从长期来看，汇率从以往来看对欧元的汇率是处在低位，人民币对澳元升值很多，今年也是澳洲旅游非常火爆的一年。基本上以2万美国团为例来看，影响也只是在10%成本左右。汇率对消费者的敏感性则不是特别高。而且消费团主要集中在欧洲游，更多的还要关注整个预订和o2o付款对相关的出境游公司带来利润波动。从目前来看，基本上各个公司还是通过调整消化了这方面影响。
另外就是恐怖袭击事件影响。在当时法国恐怖袭击事件之后我们也明确出了深度报告。恐怖袭击后2-3个月基本上整个影响就逐步消失了。若是在前期淡季发生恐怖袭击，而历史上则会在下一个旺季来临时进一步提高出境游当地入境游接待量。若相关恐怖袭击或战争是长期，这一块影响还是非常大。比如现在的土耳其，绝大部分旅游者不会选择此时去土耳其。
从基本面的角度讲，主要由3个民营企业和2个国有企业会涉及到出境游的项目。主要包括凯撒旅游，众信旅游，腾邦国际，中青旅以及中国国旅。这其中仔细给大家介绍一下，凯撒旅游，是一个非常优质出境游核心标的。凯撒旅游的大股东是海航集团，海航集团在航天资源的优势非常明显，除了国际航班航线总量已经超过中国国航，是目前国内国际航线最多的航空公司。另外前期和旗下的四家公司结成国际低价航空公司联盟，凯撒旅游目前自己也在收购首都航空公司股权的重大资产重组。那这方面的优势非常明显，主要体现在产品设计以及盈利能力和向外拓展方面。简单举例子，凯撒在重庆开了一个直营门店，对于原有的旅行社而言，他们并不是单纯的竞争对手，因为他们带来了自己的核心产品就是重庆直达意大利的航班所附属的整个欧洲游的航线。也就是说若你在重庆想直航意大利，你只能购买海航的飞机购买凯撒的旅游产品，在自己的营销销售剩余之后还可以专卖给同业，所以它跟同业之间是一个带来产品的，而并不是与同业去抢夺原有航空资源，这一点大家是非常欢迎的。比如这个月他们也拓展了从长沙直航洛杉矶的航班，这种优势是非常的明显。
另外一个细分子领域就是游轮。中国游轮乘坐率只有万分之五点四，成熟产业基本在百分之五左右。那目前比如美国6800万的出境游游客，有1100万是通过游轮完成的。海航集团与凯撒也共同投资50亿准备打造国内最顶级的游轮产业链。希望后续整体市场可以达到25%，目前实际市场占有率大概是10%。另外一个资源就是酒店，目前海航在国内有100家酒店，在海外差不多有400多加酒店，整体航班游轮上游资源配置上优势是非常明显，且是其他公司所不具备。以这个逻辑春秋航空业比较类似。凯撒自己做地接起家，所以它在全球104个国家有超过700多个直营地接社。它在国内也是希望在2016线下门店可以拓展到300家。前期它也公告和北京驿站合作的最后一公里社区点，会在2016以及后续几年拓展到150家。那前期海航集团也是收购途牛25%的股权，成为了途牛第一大股东。虽然此次凯撒旅游放弃了途牛的股权认购，原因是途牛目前还没有处在一个盈利阶段。集团在金融领域的布局也是非常前瞻。比如和纳斯卡合作的全球购物等以及旅游产业链的金融服务。整体布局都已经做得非常完善。在整个体系链，凯撒旅游的优势还是非常明显。
二、入境游
目前整个入境游情况相对比较稳定，也没有非常典型的标的公司。这里也不过多占用大家的时间进行介绍。
三、国内旅游
那现在跟大家聊一下，国内旅游的基本情况。基本上近几年国内游都可以维持在15%左右的成长。国内游相关的标的公司包括传统的景区类公司，比如峨眉山，丽江，黄山等，也包括演义类型相关的公司。传统类的景区公司基本上业绩还是非常稳定，估值也在相对稳健的区间。所以在目前整个大势不是非常稳定的情况下，还是推一些相对确定性的标的。期待在今年旺季时可以获得明确的绝对收益。近期推进的景区公司主要包括丽江旅游，峨眉山，桂林旅游，张家界。重点推荐丽江旅游，主要因为2016年6月份沪昆高铁开通，上海到昆明只有半个小时，昆明对于丽江区域的景区公司的溢出效应还是比较明显。另外丽江市内二级公路也会在今年陆续开通。包括丽江通往泸沽湖的公路开通之后，时间就会缩短到4个小时。整个大陆交通的改善，会使游客接待量便捷性提高，会带来游客接待量的成长。丽江旅游原有的资产还是比较优质，包括玉龙雪山大索道、牦牛坪索道还有印象丽江51%的股权。那原有的业绩、资产会实现一个稳健成长，预期不排除在2016年业绩可以达到7毛多钱的样子。对于现在的估值也只有20倍，相对非常的稳健。再加上市公司目前体内有13亿的现金，还是有比较多可以进行后续外延拓展或者相关的并购。所以我们认为在今年情况稍有不稳的情况下，一些稳定性确定成长的公司还是非常值得关注的。当然以此逻辑我们也推荐峨眉山，峨眉山的整体的成长情况预计在2016年业绩30%以上的成长，所以对于这种估值偏低业绩稳健成长类型的公司，站在现在的时点还是比较看好。
从国内旅游角度，我们相对比较看好宋城演艺这种类型的公司，主要因为宋城在2016年预计会有10个亿左右，还是会有一个非常高速的成长。那现在的估值在30多倍，还是非常稳健的。对于原有的业务景区综合演艺类的业务它的成长性一直比较明确。历史上也验证了这一点。我们相对还是比较看好相关的未来成长，另外收购六间房业绩也在持续稳健成长。另外宋城目前也期待可以在国内可以进一步拓展相关业务，可以在海外进行多的产业布局，这些在2016年也是非常值得关注。对于国内的旅游产业，2016年比较大的关注点就是迪斯尼景区的开业。目前上海市政府最新的公告是6月16号迪斯尼景区开业。整个上海区域以及相关区域类型的公司都还是会有一些明确的收益。在我们产业的话包括锦江股份，因为其旗下的锦江之星以及收购的博涛，有部分酒店是在上海区域也将明显受益于整个迪斯尼带来的人流量的持续上涨所带来的业绩的成长。
