经济数据和市场情绪都在高唱着中国经济回暖，然而，回暖之后迎接中国经济的可能不是春天，而是更深不可测的黑洞。从某种程度上来说，软着陆甚至比硬着陆更可怕。北大教授佩蒂斯认为，”让经济实现软着陆，与其说是政府成功地适应了经济调整，不如说是中国明知道有些改革必须做但没有能力去实施。”

今天中国央行公布社会融资规模报告显示，6月中国M2同比增长14.7%，不仅超出预期，还与去年8月创纪录的最高增速齐平。同期社会融资规模达到1.97万亿元，但增量部分大多来自于表外信贷增长。

野村证券认为，强劲的货币和信贷数据对于短期内的经济增长有积极的推动作用，然而，表外信贷的强劲增长也引发了长期的担忧。如果6月是社会总融资规模新一轮大幅增长的开始，且主要动力是影子金融部门，那么长期看来经济出现更急剧放缓的风险就增加了。

野村证券仍然预计二季度中国GDP增长与一季度一样，为7.4%。同时，野村还预计中国政府在第三季度还会进一步采取宽松措施，这可能会加速GDP下半年的反弹，预计第三季度增长7.5%，第四季度增长7.6%。

北京大学教授佩蒂斯(Michael Pettis)在最新的文章中提出了对中国经济的看法，他认为中国有两个选择：

一是经受住新增信贷急速下滑的代价。这必然会带来的后果是经济增长大幅放缓，然而经济增长也会更为健康。

二是允许信贷高速增长，以避免经济增长进一步下滑，但如果大部分新增的信贷变成了不良贷款，那么情况就会失控，经济增长也将崩溃。

换言之，佩蒂斯认为中国的选择不是“硬着陆还是软着陆”，而是“长期着陆还是短期着陆(软着陆)”：

“长期着陆”意味着经济增长将急速放缓，但在控制范围内，失业率可以保持在合理水平，但GDP增速会降到3%，甚至更低。“短期着陆(软着陆)”则意味着，6-7%的GDP增速还将保持几年，但随后经济增长就会崩塌式暴降，失业率也会飙升。

在佩蒂斯看来，所谓的软着陆，只是经济出现非常严重收缩和不稳定的前奏。“让经济实现软着陆，与其说是政府成功地适应了经济调整，不如说是中国明知道有些改革必须做但没有能力去实施。”

从某种意义上来讲，软着陆甚至比硬着陆更可怕。

明天上午，中国二季度GDP数据即将公布，市场目前普遍对数据持乐观态度，整个经济形势似乎也一片向好。然而，按照佩蒂斯的观点来看，中国经济增长回暖的代价的确是“不可承受之重”。